大多數(shù)內(nèi)卷的領(lǐng)域，企業(yè)總是有各種各樣的理由延緩或者停止回饋資本市場(chǎng)。所以，當(dāng)我們?cè)诟?jìng)爭(zhēng)激烈的汽車市場(chǎng)，發(fā)現(xiàn)這樣一家始終將投資者回報(bào)放在重要位置的老牌車企時(shí)，會(huì)覺(jué)得有些驚訝。因?yàn)榘殡S著經(jīng)營(yíng)和分紅上的高確定性，它的估值卻依然在同行業(yè)處于極低水平。
3月28日晚間，廣汽集團(tuán)（601238.SH,02238.HK）發(fā)布2023年年度報(bào)告。數(shù)據(jù)顯示，廣汽去年實(shí)現(xiàn)合并口徑營(yíng)業(yè)總收入約1297億元，同比增長(zhǎng)17.62%，凈利潤(rùn)為44.29億元，整體增長(zhǎng)穩(wěn)健。
并且，廣汽宣布，2023年擬合計(jì)派息約15.7億元，折算派息率約36%，保持了自2012年上市以來(lái)每年派息率都高于30%的傳統(tǒng)。廣汽還首次宣布擬回購(gòu)A股和H股股票共計(jì)5億～10億元，其中H股回購(gòu)股份資金總額在4億元到8億元之間。
廣汽對(duì)資金的分配不是心血來(lái)潮，在港股，廣汽的估值只有0.27 PB和7.0 PE左右，其市值和估值水平相比一眾同行存在較大差距——要知道，廣汽去年的銷售成績(jī)頗為出眾。
論總量，其全年汽車產(chǎn)銷均超250萬(wàn)輛；論結(jié)構(gòu)，其自主品牌產(chǎn)銷量以超89萬(wàn)輛創(chuàng)歷史新高；論亮點(diǎn)，其MPV銷量穩(wěn)居國(guó)內(nèi)市場(chǎng)首位，廣汽埃安銷量達(dá)48萬(wàn)輛，躋身國(guó)內(nèi)新能源市場(chǎng)前三。
兩相對(duì)比，廣汽的低估態(tài)勢(shì)非常明顯，更不用說(shuō)它還有分紅優(yōu)勢(shì)。在廣汽試圖引導(dǎo)市場(chǎng)充分認(rèn)識(shí)自身的獨(dú)特性時(shí)，我們也不由得思考，市場(chǎng)為何錯(cuò)過(guò)了廣汽？
估值分為兩部分，一部分是現(xiàn)有經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的兌現(xiàn)，另一方面是市場(chǎng)預(yù)期在股價(jià)上的反映。從這兩方面推理，廣汽被低估，其實(shí)是市場(chǎng)未能解讀到其布局中的潛在價(jià)值，比如多路線多產(chǎn)品布局在擴(kuò)大市場(chǎng)覆蓋面上的優(yōu)勢(shì)，產(chǎn)業(yè)鏈資源未來(lái)的兌現(xiàn)機(jī)會(huì)，以及尚在蓄力的國(guó)際化發(fā)展等。
在這些因素搭建的價(jià)值框架中，廣汽并不像外界所定義的那樣，只是一支適合吃股息的紅利股，它更像成長(zhǎng)股，有著巨大的能量在等待噴發(fā)。
在多元布局中，看見廣汽的“立體增長(zhǎng)”
2023年，廣汽業(yè)績(jī)的積極增長(zhǎng)，一如既往由兩個(gè)板塊提供動(dòng)力。合資品牌的表現(xiàn)始終穩(wěn)健，比如廣汽豐田的銷量穩(wěn)居國(guó)內(nèi)市場(chǎng)日系車第一名。自主品牌則是真正的成長(zhǎng)看點(diǎn)，2023年在銷量中的占比提升到35.4%，且最能體現(xiàn)廣汽創(chuàng)新突破價(jià)值的新能源銷量占比提升到58%。
關(guān)鍵信息就在這里，現(xiàn)有產(chǎn)品格局中，其實(shí)隱藏著廣汽對(duì)多技術(shù)路線、智能化價(jià)值等方面的思考，它們構(gòu)建的增長(zhǎng)格局是“立體的”，即一方面覆蓋多個(gè)市場(chǎng)熱點(diǎn)，規(guī)避當(dāng)前電動(dòng)車市場(chǎng)高滲透率條件下的后勁不足問(wèn)題，另一方面用多個(gè)智能化技術(shù)亮點(diǎn)賦能集團(tuán)發(fā)展，從測(cè)試走向落地實(shí)裝。
在產(chǎn)品路線上，廣汽“XEV（混動(dòng)化）+ICV（智能網(wǎng)聯(lián)）”和“EV（電動(dòng)化）+ICV（智能網(wǎng)聯(lián)）”雙輪驅(qū)動(dòng)模式，其實(shí)已明確了其布局思維是多線并行。而市場(chǎng)端的需求走勢(shì)也說(shuō)明，消費(fèi)者其實(shí)需要的是能應(yīng)對(duì)其需求的好車，他們?cè)诮?jīng)過(guò)早期電動(dòng)熱潮沖擊后，更理性地看待市場(chǎng)產(chǎn)品布局。
新能源汽車滲透率在去年底一度超過(guò)40%高點(diǎn)，而曾經(jīng)不被看好的插電混動(dòng)車型占新能源車的銷售比例在今年1月超過(guò)40%，如果車企的技術(shù)路線和平臺(tái)布局能夠海納百川，自然會(huì)在應(yīng)對(duì)市場(chǎng)需求的變化上更游刃有余。
廣汽的做法正是如此，以廣汽傳祺為例，廣汽傳祺在去年上半年完成“XEV+ICV”戰(zhàn)略的2.0升級(jí)，并推出了全新產(chǎn)品架構(gòu)i-GPMA，后者能夠兼容HEV/PHEV等多個(gè)混動(dòng)模式，大大提升產(chǎn)品研發(fā)效率和市場(chǎng)適應(yīng)能力。在去年接連上新傳祺新能源E9、ES9、E8等產(chǎn)品的背景下，2023年廣汽傳祺累計(jì)銷量突破了40萬(wàn)輛。從全集團(tuán)來(lái)看，全年合計(jì)上市了18個(gè)系列的轎車、25個(gè)系列的SUV及6個(gè)系列的MPV，真正做到了多產(chǎn)品布局適應(yīng)國(guó)民化需求。