賽力斯(601127)：問界M8交付起量 人形機器人啟航公司發布5 月產銷快報，其中，賽力斯汽車5 月銷量3.65 萬，環比大幅增長34%。問界M8，5 月交付12116 臺，單周交付量突破5000臺。

    　　問界M8 交付起量。問界M8 預售即爆款，大定已突破8 萬臺，4 月20 日在重慶開啟工廠驗車交付儀式，4 月26 日開啟全國規模交付儀式，鴻蒙智行官方發布《鴻蒙智行問界M8 車友問答第一期》，經過全鏈條的努力，目前工廠已啟動雙班滿負荷運轉全力提升產能，5 月交付量確保可以超過1 萬臺，5 月底單周交付量將爬坡至4,000-5,000 臺。問界M9 2025 款大定突破6 萬臺。問界M9 2025 款，5 月交付15481 臺，2025 年累計交付48716 臺，交付量蟬聯中國乘用車市場50 萬級銷冠。問界M8，5 月交付12116 臺，單周交付量突破5000 臺，獲乘用車市場40 萬級銷量第一。

    　　問界新M7，5 月交付量4139 臺。問界新M5 Ultra，5 月共交付4889 臺。

    　　人形機器人啟航。2025 年3 月，賽力斯與北京航空航天大學合資設立北京賽航具身智能技術有限公司，經營范圍包括智能機器人的研發、智能機器人銷售、服務消費機器人制造、服務消費機器人銷售等。該公司由賽力斯旗下重慶鳳凰技術有限公司、北京航空航天大學分別持股70%、30%。

    　　早前賽力斯集團招聘公眾號發布了2025 年春季招聘崗位推薦，包括“具身智能大模型工程師”。

    　　HUAWEI ADS 引領高階智駕，安全是最大的豪華。2023 年4 月華為首發高階智駕系統，AEB 主動安全能力全面升級；9 月推出不依賴高精地圖的全域領航輔助，首創全向防碰撞系統（CAS）；2024 年8 月發布ADS 3.0，實現“車位到車位”端到端類人智駕；12 月泊車代駕VPD 正式商用；2025 年將落地“L3 Ready”方案，推動接管率下降至0.1 次/千公里。問界M9 2025款，通過側向與后向3 個高精度固態激光雷達技術突破，華為智駕系統實現橫向探測精度≤3 厘米（提升500%）、距離探測精度≤3 厘米（提升200%），精準識別路沿、溝渠、臺階等復雜障礙物，構建全場景安全屏障，技術迭代持續領跑行業。

    　　渠道+產能持續發力，H 股上市推進全球化布局。截至去年底，問界體驗中心超過 670 家，用戶中心超過 310 家，服務范圍超 210 個城市。

    　　2024 年賽力斯智慧工廠產能39 萬，產能利用率130%，超級工廠智能產線采用9000T 一體化壓鑄技術，單車制造成本降低15%，生產節拍提升至90秒/臺（行業標桿120 秒），設備綜合效率（OEE）達92%，智能協同機器人超3000 臺，助力超級工廠，兩江、鳳凰工廠全面拉動產能。為深入推進全球化戰略布局，打造國際化資本運作平臺，提高綜合競爭力，公司籌劃發行H 股上市。

    　　投資建議：問界打造國產豪華標桿，問界M8 交付起量。問界M9 蟬聯中國市場50 萬級豪華車銷冠，M9 2025 款延續爆款，大定突破6 萬臺。問界M8 大定已突破8 萬臺，目前工廠已啟動雙班滿負荷運轉全力提升產能，5月交付量超過1.2 萬臺，5 月底單周交付量突破5,000 臺。華為車BU，自　　主新引望，引望股權10%開始貢獻投資收益。人形機器人啟航，有望打造新增長極。我們預計公司2025-2027 年營收分別為1891.06 億元、2207.79億元、2638.31 億元，同比增長30.26%、16.75%、19.50%；歸母凈利潤分別為102.22 億元、125.95 億元、155.08 億元，同比增長71.92%、23.21%、23.13%，維持“買入”評級。