重點(diǎn)推薦

1. 智能駕駛專題（一）：端到端智駕加速整車出清，全棧自研有望突圍

2. 容知日新公司點(diǎn)評(píng)：?jiǎn)渭径壤麧?rùn)破億，迎業(yè)績(jī)拐點(diǎn)

3. Alpha掘金系列之十四：GBDT+NN機(jī)器學(xué)習(xí)可轉(zhuǎn)債擇券策略

今日研究

1. 上海港灣公司深度研究：掘金印尼沙特，基建龍頭加速出海

2. 創(chuàng)業(yè)板50擇時(shí)跟蹤：流動(dòng)性持續(xù)寬松，維持創(chuàng)業(yè)板50看漲信號(hào)

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今日精選

【汽車陳傳紅】智能駕駛專題（一）：以城市NOA為代表的高階智駕滲透率進(jìn)入加速擴(kuò)張階段，高階智駕核心競(jìng)爭(zhēng)要素從算法轉(zhuǎn)向數(shù)據(jù)+算力。高階智駕將在2025年從“能用”邁向“好用”，成為toC市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的重要手段,加速20萬(wàn)-40萬(wàn)價(jià)格段整車競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)出清。伴隨端到端技術(shù)的落地，高階智駕的核心競(jìng)爭(zhēng)要素從算法轉(zhuǎn)向數(shù)據(jù)+算力，整車廠全棧自研模式競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)于第三方供應(yīng)商，建議關(guān)注華為系、理想汽車等。

(超預(yù)期)【機(jī)械滿在朋/倪趙義】持續(xù)推薦容知日新，公司公告24全年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)收入5.83億元/+17.06%；歸母凈利潤(rùn)1.08億元/+72.25%；扣非后歸母凈利潤(rùn)為1.05億元/+84.8%，業(yè)績(jī)超預(yù)期。管理層改善、董事長(zhǎng)帶頭增持、股權(quán)激勵(lì)設(shè)定業(yè)績(jī)目標(biāo)，彰顯公司業(yè)績(jī)長(zhǎng)期增長(zhǎng)信心；數(shù)字化轉(zhuǎn)型推進(jìn)、多元化增長(zhǎng)，帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)拐點(diǎn)；看護(hù)設(shè)備、故障案例數(shù)量穩(wěn)步提升，看好公司長(zhǎng)期核心競(jìng)爭(zhēng)力。

【金工高智威】Alpha掘金系列之十四：對(duì)于GRU模型，利用日度K線和轉(zhuǎn)債的三種溢價(jià)率作為輸入，可以取得最好的效果，為應(yīng)對(duì)訓(xùn)練樣本不足的問(wèn)題，引入數(shù)據(jù)增強(qiáng)策略。對(duì)于LGBM模型，將轉(zhuǎn)債和正股的Alpha158因子，以及一組手工構(gòu)建的12個(gè)因子作為輸入，結(jié)果顯示手工構(gòu)建的因子表現(xiàn)不佳，可能需要進(jìn)一步的因子擴(kuò)充來(lái)滿足模型需求。GRU模型與LGBM模型訓(xùn)練得到的因子相關(guān)性較低，將兩者等權(quán)合成得到機(jī)器學(xué)習(xí)轉(zhuǎn)債擇券因子（ML因子），進(jìn)一步考慮扣費(fèi)和換手率緩沖，使用20%的轉(zhuǎn)債，相對(duì)中證轉(zhuǎn)債指數(shù)構(gòu)建機(jī)器學(xué)習(xí)轉(zhuǎn)債擇券策略，該策略在全部轉(zhuǎn)債上年化收益率14.59%，跟蹤誤差5.18%。

【建筑建材李陽(yáng)】首次覆蓋&關(guān)注上海港灣，受益于新興國(guó)家城鎮(zhèn)化+工業(yè)化進(jìn)程不斷推進(jìn)，公司海外訂單高景氣，境外新簽訂單占比83.2%，預(yù)計(jì)25年起業(yè)績(jī)?cè)鏊儆型呺H向上。看好公司印尼、沙特區(qū)域未來(lái)5年基建需求保持高景氣、增速確定性強(qiáng)：23年港灣印尼貢獻(xiàn)公司凈利潤(rùn)54.5%；沙特地區(qū)貢獻(xiàn)公司凈利潤(rùn)約20%。

【金工高智威】創(chuàng)業(yè)板50擇時(shí)跟蹤：對(duì)于創(chuàng)業(yè)板50指數(shù)，策略給出1月份倉(cāng)位建議為50%，相較12月份建議的倉(cāng)位配置維持不變。策略倉(cāng)位高于歷史平均倉(cāng)位，維持對(duì)創(chuàng)業(yè)板50的看好。拆分來(lái)看，模型對(duì)于1月份經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)信號(hào)強(qiáng)度為0%，上月為0%；貨幣流動(dòng)性層面持看多觀點(diǎn)，信號(hào)強(qiáng)度為100%，上月為100%。

重點(diǎn)推薦

智能駕駛專題（一）：端到端智駕加速整車出清，全棧自研有望突圍

陳傳紅

汽車組

汽車首席分析師

核心觀點(diǎn)：以城市NOA為代表的高階智駕滲透率進(jìn)入加速擴(kuò)張階段。高階智駕將在2025年從“能用”邁向“好用”，成為toC市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的重要手段,加速20萬(wàn)-40萬(wàn)價(jià)格段整車競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)出清。伴隨端到端技術(shù)的落地，高階智駕的核心競(jìng)爭(zhēng)要素從算法轉(zhuǎn)向數(shù)據(jù)+算力，整車廠全棧自研模式競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)于第三方供應(yīng)商，建議關(guān)注華為系、理想汽車等。

風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、汽車與電動(dòng)車產(chǎn)銷量不及預(yù)期、法規(guī)進(jìn)展不及預(yù)期、自動(dòng)駕駛技術(shù)進(jìn)展不及預(yù)期等。

容知日新公司點(diǎn)評(píng)：?jiǎn)渭径壤麧?rùn)破億，迎業(yè)績(jī)拐點(diǎn)

滿在朋

機(jī)械組

機(jī)械首席分析師

核心觀點(diǎn)：1月8日，公司發(fā)布24年業(yè)績(jī)預(yù)告，24年全年公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)收入5.83億元，同比+17.06%；歸母凈利潤(rùn)1.08億元，同比+72.25%；扣非后歸母凈利潤(rùn)為1.05億元，同比+84.8%，業(yè)績(jī)超預(yù)期。我們認(rèn)為主因公司管理層改善、董事長(zhǎng)帶頭增持、股權(quán)激勵(lì)設(shè)定業(yè)績(jī)目標(biāo)，彰顯公司業(yè)績(jī)長(zhǎng)期增長(zhǎng)信心。數(shù)字化轉(zhuǎn)型推進(jìn)、多元化增長(zhǎng)，帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)拐點(diǎn)。根據(jù)公告，24年公司在數(shù)字化轉(zhuǎn)型、智能化轉(zhuǎn)型領(lǐng)域升級(jí)，助力公司實(shí)現(xiàn)訂單增長(zhǎng)；此外24年公司在風(fēng)電、煤炭和鋼鐵板塊收入增速較高，實(shí)現(xiàn)多元化增長(zhǎng)，帶動(dòng)公司收入提升。

風(fēng)險(xiǎn)提示：賤金屬漿料研發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期；終端接受程度不及預(yù)期；行業(yè)盈利長(zhǎng)時(shí)間承壓風(fēng)險(xiǎn)。

Alpha掘金系列之十四：GBDT+NN機(jī)器學(xué)習(xí)可轉(zhuǎn)債擇券策略

高智威

金工組

金工首席分析師

核心觀點(diǎn)：GRU模型與LGBM模型訓(xùn)練得到的因子相關(guān)性較低，僅為0.35，因此我們將兩者等權(quán)合成得到機(jī)器學(xué)習(xí)轉(zhuǎn)債擇券因子（ML因子）。ML因子在全部轉(zhuǎn)債上5分組多頭年化收益率為22.80%，相對(duì)中證轉(zhuǎn)債指數(shù)構(gòu)建機(jī)器學(xué)習(xí)轉(zhuǎn)債擇券策略，該策略在全部轉(zhuǎn)債上年化收益率14.59%，信息比率2.23。

風(fēng)險(xiǎn)提示：以上結(jié)果通過(guò)歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)、建模和測(cè)算完成，在政策、市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生變化時(shí)模型存在時(shí)效的風(fēng)險(xiǎn)。

今日研究

上海港灣公司深度研究：掘金印尼沙特，基建龍頭加速出海